出品：新浪财经上市公司相干院

　　作家：君

　　继5年前冲A未果之后，红星冷链于近日向港交所递交招股书，拟在主板上市，建银海外、农银海外担任其联席保荐东谈主。

　　比年来，在住户奢靡升级与线上经济高速发展的配景下，中国冷链物流行业市集范围稳步增长。行动湖南省第一、中部地区第二，红星冷链的日子却并不好过。近三年来，红星冷链的功绩增长堕入停滞，营收、净利基本捏平。

　　当生鲜电商崛起、供应链下千里成为大趋势，红星冷链过于倚重腹地市集、科技参加不及等短板，驱动渐渐领会。濒临顺丰、京东等巨头以宇宙网罗渗入高附加值市集，以及盒马、好意思团等新零卖势力自建冷链的“降维打击”，红星冷链的区域上风可能渐渐被稀释。

　　更严峻的是，宇宙性冷链巨头玉湖冷链正以黑马之势开拓长沙市集，剑指红星冷链买卖护城河腹地。

　　功绩增长停滞

　　红星冷链诞生于2006年，是率先的冷冻食物交往和冷冻仓储干事详细干事平台。2019年11月25日，红星冷链召开发起东谈主会议暨第一次股东大会，并举行揭牌庆典，符号着公司股份制纠正全面完成。次年3月30日，红星冷链在湖南证监局进行带领备案，拟在深交所主板上市，展望召募资金4.74亿元，由光大证券担任保荐代表东谈主。

　　2021年10月，红星冷链已完成第七期上市带领。职责文书娇傲，彼时光大证券“下一阶段的带领职责要点”为“完善有关职责底稿及呈文材料的制作，完成红星冷链IPO项盘算推算呈文职责”。

　　令东谈主始料未及的是，而后红星冷链的A股IPO便没了下文。一直到本年4月25日，红星冷链才重启IPO，并转谈港股上市。

　　招股书娇傲，红星冷链主营冷冻食物交往平台与冷冻仓储干事，造成了“交往+仓储”双轮驱动方式。自营交往市集面积达3.6万普通米，库容超100万立方米；平台租用率长年超94%，仓储措施期骗率超88%。

　　把柄灼识洽商文书，2024年，红星冷链的冷冻食物交往服求闭幕约400亿元的交往总值，在中国中部地区系数冷冻食物交往干事提供商中排行第二，在湖南省排行第一。此外，把柄合并贵府来源，按2024年收入计，红星冷链是中国中部地区和湖南省最大的冷冻仓储干事提供商。

　　这么的收获，在冷链行业高度溜达、竞争横蛮的环境下，实属不易。不外，放到老本市集的视角下来看，则略显普通。

　　2022年至2024年，红星冷链的营业收入在2.0亿元控制小幅波动，净利润保捏在7500万至8300万元区间，毛利率褂讪在50%以上。而在更早的2020年、2021年，1-9月的收入均已达到2.4亿元。

　　近三年来，红星冷链营收和净利基本捏平的背后，其中枢重要在于以下两个方面。

　　其一为固定钞票重压。冷链行业大齐存在固定钞票占比较高的雅瞻念，折旧摊销用度成为侵蚀利润的关键要素，红星冷链也不例外。

　　2022年至2024年，红星冷链折旧及摊销差异为3186.1万元、3208.8万元、4275万元，占销售成本的比重从27.0%飞腾至38.8%。适度2024年末，红星冷链的固定钞票（物业、厂房及开发）、投资物业、使用权钞票整个10.88亿元，占到总钞票的89.8%，接近九成。

　　其二是价钱战隐忧。2024年我国冷库的求租量为1759.53万立方米，同比大幅增长16.51%；而冷库的出租量却达到了3653.71万立方米，同比激增33.44%，进一步加重了供需之间的剪刀差。

　　出租量是求租量的2.08倍，意味着宇宙有进步一半的冷库可能难以租借，空置率将捏续处于高位。在冷库空置率攀升和需求疲软的影响下，房钱不断着落的同期加重了生涯压力。

　　2022年至2024年，红星冷链的总冷库空置率（=100%-库容期骗率）差异为3.3%、5.7%及11.9%，呈逐年快速飞腾趋势。格外是北部冷冻仓储基地，其2024年的空置率达32.2%，较2022年飞腾近20个百分点；续租率虽与2022年基本捏平，但客户数目从279断崖下滑至67；每吨的月均冷冻仓储费累计降幅达13.45%。

　　波及区域市集“天花板”

　　湖南冷链市集需求的捏续扩容，访佛奢靡升级、跨区域明白及政策红利的三重驱动，为红星冷链提供了坚实的增长泥土。关系词，区域性深耕虽能筑基，却难掩“天花板效应”。当生鲜电商崛起、供应链下千里成为大趋势，红星冷链过于倚重腹地市集、科技参加不及等短板，驱动渐渐领会。

　　红星冷链进步九成的收入来自湖南省，外拓布局尚未成型；科技化水平与京东冷链、顺丰冷运等行业巨头差距较大；宇宙市集的品牌默契度偏低，章程了快速彭胀的可能性。浮浅来说，红星冷链是一个圭臬的中部区域小巨头，念念要破圈，挑战重重。

　　当下，数字化材干已成为关键的竞争要素。通过引入物联网、大数据、东谈主工智能等先进时刻，企业大略闭幕智能化仓储运营，包括自动化的库存措置、及时监控和智能预警等功能，从而守旧正确有谋略、缩小措置成本、提高运营效果。

　　京东冷链凭借宇宙仓网、自营车队与智能分仓系统，构筑起了平台型上风；顺丰冷运则以高端定制供应链干事占据了冷链市集的制高点；即等于华南区域的华商冷链，也在加快推动仓配一体化，提高技术含量。

　　相较于宇宙性冷链巨头动辄数十亿致使上百亿的研发参加，红星冷链2024年的研发成本仅有110万元，与上年捏平，占营业收入的比例连1%齐不到。红星冷链要是仅靠“仓储租赁+交往所在”的传统方式，难以撬动更大的市集份额。

　　从行业角度来看，冷链需求正在多点爆发：生鲜电商兴起，农居品上行提速，入口食物奢靡升级，以及下千里市集对高圭臬配送体系的渴慕，齐是推动冷链物流发展的强盛能源。国度也在“十四五”策划中率性投资冷链基础措施修复。

　　现在，我国冷链物流市集呈现“大市集、低围聚度”的特征。中物联冷链委数据娇傲，2017年至2022年我国冷链前百强的市占率捏续提高。按营收来看，我国冷链企业前百强市占率由2017年的10.20%提高至2022年的22.80%，五年间提高了12.6个百分点，行业围聚进度大幅提高。

　　顺丰、京东、菜鸟等巨头还是在二、三线城市全面张开布局，冷链仓储和运输成本捏续飞腾，客户价钱敏锐度增强，同质化竞争日益加重。

　　红星冷链天然位列中部地区第二、湖南省第一，但在宇宙排行中并不隆起。现阶段，红星依托于长沙这一中部物流要道占据区位上风，但比较之下，顺丰冷运、京东冷链等通过宇宙性网罗的高粉饰，不错渗入更多高附加值市集（如医药冷链）。

　　况兼，冷链的增长与新零卖高度系缚，盒马、好意思团等齐在大范围自建冷链，将给传统冷链企业带来不小的压力。

　　濒临顺丰、京东等巨头以宇宙网罗渗入高附加值市集，以及盒马、好意思团等新零卖势力自建冷链的“降维打击”，红星冷链的区域上风可能渐渐被稀释。

　　内忧外祸

　　除了“外祸”，还有“内忧”。

　　玉湖冷链（长沙）交往中心形貌行动“湖南省外商投资符号性形貌”，于1月19日客岁考究落户长沙自贸临空区。从2024年1月签约，到5月完成摘牌，再到7月底考究动工，玉湖冷链（长沙）交往中心不到一年即闭幕“签约—拿地—开工—部分封顶”。

　　公开贵府娇傲，玉湖冷链（长沙）交往中心是香港玉湖集团在长沙投资修复的数字化冷链食物交往园，是湖南省十大产业形貌、长沙市十大产业形貌之一。有关负责东谈主先容，玉湖冷链（长沙）交往中心形貌用地约400亩，拟修复冷链物流、机灵园区、交往赋能及体验升值四大板块的详细性产业园。

　　本年4月18日，玉湖冷链（长沙）交往中心已完成部分建筑封顶，全链干事中心考究启用，展望五月闭幕全面封顶。现在，形貌招商职责已启动，首批签约的8家企业，粉饰了冻品批发、预制菜加工、冷链运输干事、生鲜电商平台等产业链险峻游阵势，既有深远腹地市集的传统冻品商，也有积极拓展中部市集的新兴预制菜和电商品牌。

　　玉湖冷链长沙公司总司理左值诵在领受媒体采访时暗意，玉湖冷链长沙形貌是玉湖冷链在中部地区的迫切政策布局，形貌建成后，将成为中南地区范围最大、时刻来源进的冷链食物供应链要道。

　　相较于红星冷链的自暴自弃，玉湖冷链的贪图远不啻于此，布局长沙市集仅是广大棋子中的一枚。

玉湖冷链投资领土

　　据官网先容，玉湖冷链将在宇宙八大经济区主要城市修复10+一级交往中心，在主要明白节点城市修复30+二级交往中心。其中，广州、成齐形貌已投运，武汉形貌筹备开园，揭阳形貌南区已封顶，眉山、襄阳、长沙、天津形貌均已开工修复，南京形貌已进入筹备修复期。

　　玉湖冷链现在投运及在建8大交往园区放射8亿东谈主口，总冷库库容超135万吨，总建筑面积进步260万普通米，领有中国在建最大的冷链形貌群。

　　濒临玉湖冷链的黑马之势，红星冷链能否保住“湖南省第一”的头把交椅，齐是个未知数。

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